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2023-03-05 02:35 С

博时基金倪玉娟:债市行情震荡为主 宽信用和宽货币政策发力共促€稳增长?/br>

€€债市行情震荡为主 宽信用和宽货币政策发力共促€稳增长?/p>

€€博时富瑞纯€€券基金经理 倪玉?/p>

€€目前,整体宏观经济面临压力较大,特别?月以来国内疫情持续扩散,深圳、上海先后封城,在坚持€动态清零€方针下,全国多个省市实施严格封控措施,对经济€成较大冲击?月制造业PMI数据下滑?5.9,再¤破荣枯线。预″将公布的3月消费€投资€就业等数据均会受到疫情带来的较大负面影响€虽?月社融信贷数据有€反弹,但也呈现出总量强结构弱的特点€?/p>

€€1-2月份我国粗钢产量同比下降10%,水泥产量同比下降约20%?月全社会的用电量同比增长3.5%,较1-2月显著回?.5个百分点。中观数据显示出当前经济€面临的较大压力较大€?/p>

€€关于房地产行业,近期多地政府陆续出台多项地产放松政策,主要聚焦于¤、限购等€求端政策,但仍然是€因城施策€,缺乏“自上€下”的推动,实际效果尚不明显€?月地产销售数据同比继续大幅下滑,且环比呈现扩大趋势€虽然目前地产投资数据尚可,但主要依赖于在建工程其余€有数据都是大幅负增长,这也意味着后续新增投资压力较大。目前各种地产政策的“修修补补€无法从根本上扭转地产行业的大趋势€此外,3月以来国内疫情再度爆发,防疫政策收紧,也直接加剧地产€售下降对房地产行业的影响?/p>

€€货币政策展望

€€展望央行货币政策?月金融委会议明‘要€切实振作一季度经济”,强调政策仍要持续发力,包括货币政策要“主动应对€€??3日国务院常务会议宣布“€时运用降准等货币政策工具,降低综合融资成本”€这表明虽然当前央行面对的外部平″力加大€€美联储加快推进加息缩表,中美利差短期已出现倒挂,但央行仍将坚持“以我为主€,主要根据国内经济形势把握货币政策实施力度和节奏,兼顾内部外部均。在“稳增长”压力较大背景下,货币政策宽松基调短期不会转向,流动性仍会维持合理充裕€但考虑到未来可能存在的外部压力,央行对于降息等总量宽松政策运用会较为慎重€货币政策工具目标的角度,防控金融风险是近几年央行实施货币政策工具的重要目标之一。房地产行业的金融风险没有完全解除;地方财政压力、承投融资的压力也没有完全解除;全球的流动€危机似乎有起升的苗头€€只要以上的压力及危机持续存在,央行就不会收紧政策,会一直保持相对呵护的€个€度?/p>

€€就业的角度来看,2022年城镇调查失业率全年控制?.5%以内,要达成此目标,也需要央行政策进€步加码€?/p>

€€资产的重新配置与调整的趋势暂?/p>

€€机构行为方面,资金方角度呈现分歧大的特点。具体€言,一是今年股市下行压力大,FOF类产品有明显的减持权益€增配纯债的操作;二是银行和财务公司等自营盘资金的配置需求较大,增持债基的诉求较大;三是不少公募类€固?”产品因€值下跌遭遇赎回;四是境外资金€直呈现净流出态势,体量大且持续时间长?/p>

€€总体而言,随€近期€系列稳增长政策的出台,权益市场有€企稳,前期理财赎回对债市造成的负反馈效应已明显减弱€€俄乌冲突对情绪面扰动最大的时刻或已渐去,股债市场外资流出趋势有€放缓。€市重新回归区间震荡行情。从资产方角度观察,€放式纯€基金久期约?.2年,在历史上属于中间水平。此外,久期变化并不是特别大,但看好的依然是两年以上品种,银行理财相对于大多数公募基金更偏防守型操作,偏向于降低组合久期从€缩小风险敞口€?/p>

€€债券维持震荡格局,向上向下空间均较为有限

€€市场展望方面,重提€€周期调节€的稳增长动员后经济企稳回升只是时间问题,年初以来经济基本面有复苏迹象,但疫情打断了经济复苏进程。但随着稳增长政策的持续发力以及疫情影响得到缓解,在2022年二季度仍有望看到经济€步出现环比与同比改善€?月份¤社融数据总量好于预期,但结构不佳,其持续性仍€观察。从估€看,目前类?016年与2020年,整体利率曲线处于历史较低位置,长端继续向下的空间有限。但在经济下行压力仍大,货币政策环境依然友好背景下,短期调整风险较低?/p>

€€当前无风险利率基本处于央行利率走廊的合意位置。短期来看,基本面下行压力再度加大,市场对货币政策宽松有€预期,€市可能存在交易性机会,但整体仍以震′主€从中长期看对€市仍偏谨慎。宽信用和宽货币政策将同时发力共促€稳增长”,整体经济复苏趋势依然明‘。基于此,将采取“顺势€为”的占优策略,事前预估利率中枢,再依据市场利率情况进行调整€?/p>

€€后续市场走势仍是受宽信用实际效果与宽货币预期的互相拉扯影响€在资产荒与流动性宽松这两大前提′未打破前,€市短期内大幅调整的风险并不大€但随着稳增长政策落地,宽信用效果预期会逐步加强,二季度可能是变盘期?组合操作上,债市拐点未明前,组合不轻易下车,但保持对市场敬畏,需提前设定情景假设,做好压力测试,控制信用仓位久期,保持组合高流动性€投资策略以空间为主,时间为辅;应对为主,预判为辅€根据比价图谱,做精选交易,保持适度杠杆,基€仓位以优选信用€为主,适当参与利率交易?/p>

€€整体上保险€年金类的长期资金的配置€求较大,有一定配置价值€由于€虑到后续理财的到期赎回压力仍存,仍保持偏中性偏谨慎的操作,不会太多左侧加仓?/p>

€€产品后续操作思路方面,维持稳健型的操作风格,尽量控制回撤。同时由于是€放式产品,会更多考虑流动性的问题。虽然可能市场具有一定配置价值,但操作层面还是会偏谨慎一些,总体上久期会维持在对标中枢及以下水平保持弹€,灵活操作,杠杆也不会特别高,仓位以中短久期的信用债为主€?/p>

€€在目前的市场状€下,从组合层面,可能€过帕雷托改进等,对组合里的€些资产进行调仓,从€体上去改善组合的久期和静€的性价比€此外,会高度关注整体负债端的变化,关注流动性压力测试€?/p>

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